Modelowanie równowagi na rynku kapitałowym - weryfikacja empiryczna na przykładzie akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Druk: Katowice, 2011
• Autor: Stanisław Urbański
• Wydawca: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach

Celem niniejszej publikacji jest zaprojektowanie i konstrukcja modelu symulującego, w świetle teorii ICAPM, równowagę na rynku akcji. Dla zrealizowania celu głównego wyodrębniono cele cząstkowe realizowane w dwóch etapach.

W etapie pierwszym modelowane są inwestycje na rynku akcji w oparciu o autorski, fundamentalny model zarządzania portfelem. Pierwszym celem cząstkowym jest wykazanie, że zaproponowany model zarządzania, oparty na fundamentalnym funkcjonale FUN, pozwoli na generowanie portfeli o wysokiej dynamice zmian wyników fundamentalnych, umożliwiających uzyskanie „ponadprzeciętnych stóp zwrotu”.

W etapie drugim konstruowane są zmienne bazujące na FUN oraz dokonywane jest modelowanie warunków równowagi na rynku akcji w oparciu o autorski zagregowany, liniowy model czynnikowy. Drugim celem cząstkowym jest wykazanie możliwości symulacji, za pomocą zaproponowanego modelu, składowych wektorów: ryzyka systematycznego i premii za ryzyko na rynku akcji.

• Kategorie:
  1. Ebooki i Audiobooki »
  2. Ebooki »
  3. Ekonomia, biznes
• Język wydania: polski
• ISBN: 978-83-7246-657-0
• Liczba stron: 352

WSTĘP	11
CZĘŚĆ PIERWSZA. Wprowadzenie do modelowania równowagi na rynku akcji	23
	I. Metodologia wyceny aktywów	23
		1. Podstawy teorii wyceny	23
			1.1. Koncepcje równowagi ogólnej	24
			1.2. Ogólny model wyceny	29
			1.3. Porównanie modelowania równowagi metodą SDF i metodą bety	32
			1.4. Podstawowy model konsumpcyjny	35
			1.5. Alternatywne modele wyceny	37
				1.5.1. Modele konsumpcyjne o różnych funkcjach użyteczności	37
				1.5.2. Modele równowagi o ogólnej funkcji użyteczności	39
				1.5.3. Czynnikowe modele wyceny	41
					1.5.3.1. Zastosowanie analizy czynnikowej	42
					1.5.3.2. Ortogonalizacja zmiennych modelu czynnikowego	44
					1.5.3.3. Zmienne warunkowe	45
		2. Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)	48
			2.1. Klasyczna postać modelu CAPM	48
			2.2. Niestandardowe warianty modelu CAPM	51
			2.3. Międzyokresowy model wyceny aktywów kapitałowych (ICAPM)	56
				2.3.1. Wieloczynnikowa wycena aktywów	57
				2.3.2. Udziały walorów w wieloczynnikowych portfelach minimalnego ryzyka (MMV)	59
				2.3.3. Równowaga rynkowa	63
			2.4. Testy empiryczne i krytyka modelu CAPM	64
			2.5. Testy efektywności portfela	72
		3. Teoria arbitrażu cenowego (APT)	77
			3.1. Testy empirycznych wersji APT	80
			3.2. ICAPM w świetle APT	89
		4. Estymacja modeli wyceny	92
			4.1. Metoda najmniejszych kwadratów	95
				4.1.1. Procedura Famy-MacBetha	98
				4.1.2. Wizualna ocena modelu	100
			4.2. Uogólniona metoda momentów	101
			4.3. Problemy ekonometryczne	102
			4.4. Wpływ czynników „nieużytecznych” (useless factors)	105
	II. Charakterystyka wybranych modeli równowagi	106
		1. Czynnikowy model Famy i Frencha	107
		2. Model Petkovej z innowacjami	109
		3. Konsumpcyjny model Yogo	112
CZĘŚĆ DRUGA. Badania własne	117
	III. Modelowanie inwestycji na rynku akcji	120
		1. Własny model zarządzania portfelem	120
		2. Charakterystyka Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie	125
		3. Okres utrzymywania otwartych pozycji w portfelu na GPW w Warszawie	126
		4. Symulacja inwestycji przyszłych na GPW w Warszawie	135
		5. Ocena walorów generujących ponadprzeciętne stopy zwrotu na GPW w Warszawie	147
		6. Fundamentalne determinanty inwestycji na rynku akcji notowanych na GPW w Warszawie	156
		7. Podsumowanie	165
	IV. Modelowanie równowagi na rynku akcji	167
		1. Teoretyczna postać własnego zagregowanego modelu równowagi	168
			1.1. Dane i dyskretyzacja modelu	172
			1.2. Predykcyjne możliwości modelowanych funkcji	182
		2. Równowaga w świetle klasycznej postaci modelu CAPM	186
		3. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu dwuczynnikowego	191
			3.1. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem czynnika HMLF i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego	192
			3.2. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem innowacji µ(HMLF) i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego	198
		4. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu trójczynnikowego	202
			4.1. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem czynników HMLL, LMHM i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego	203
			4.2. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem innowacji µ(HMLL), µ(LMHM) i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego	211
		5. Równowaga w świetle trójczynnikowego modelu Famy i Frencha	215
		6. Wpływ dodatkowych opóźnionych warunków brzegowych	220
			6.1. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu dwu- i trójczynnikowego z dodatkową innowacją stopy wolnej od ryzyka	226
		7. Wybrane procedury testowania analizowanych implementacji ICAPM	230
			7.1. Szacowanie parametrów modelu metodą bootstrap	230
			7.2. Wpływ charakterystyk formowanych portfeli na moc objaśniającą modelu	235
			7.3. Wyrazy wolne analizowanych regresji; statystyka Gibbonsa, Rossa i Shankena (1989)	241
			7.4. Błędy wyceny i wizualna ocena analizowanych implementacji ICAPM	244
		8. Podsumowanie	252
Zakończenie	261
Załączniki	265
Literatura	297
Spis ważniejszych oznaczeń	319
Słowniczek stosowanych terminów	323
Spis tablic	325
Spis tablic i rysunków zamieszczonych w załącznikach	329
Spis rysunków	333
Indeks nazwisk	337
Indeks rzeczowy	347