Pasywne zarządzanie portfelem inwestycyjnym - indeksowe fundusze inwestycyjne i fundusze ETF. Ocena efektywności zarządzania na przykładzie akcyjnych funduszy ETF rynków wschodzących

• Druk: Łódź, 2013
• Autor: Tomasz Miziołek
• Wydawca: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego

Niniejsza monografia jest pierwszym w Polsce całościowym opracowaniem poświęconym problematyce pasywnego zarządzania portfelem inwestycyjnym, rozumianego jako taki sposób konstruowania portfela, który ma na celu jak najdokładniejsze odwzorowywanie stóp zwrotu określonego indeksu rynku finansowego. Pasywne zarządzanie jest realizowane przede wszystkim przez indeksowe fundusze inwestycyjne (index funds) oraz fundusze typu ETF (exchange-traded funds). Autor prezentuje dotychczasowy dorobek z zakresu teorii inwestycji finansowych, odnoszący się do zagadnień będących jej przedmiotem, charakteryzuje instytucje finansowe wykorzystujące go w praktyce i szczegółowo analizuje indeksy replikowane przez te podmioty. Przeprowadza również badanie empiryczne, w ramach którego ocenia efektywność zarządzania portfelami inwestycyjnymi akcyjnych funduszy ETF rynków wschodzących posiadających ekspozycję na jeden kraj.

• Kategorie:
  1. Ebooki i Audiobooki »
  2. Ebooki »
  3. Ekonomia, biznes
• Język wydania: polski
• ISBN: 978-83-7525-941-4
• ISBN druku: 978-83-7525-941-4
• Liczba stron: 636

Wstęp		11

Rozdział 1.  Znaczenie wybranych zagadnień teorii rynku kapitałowego dla pasywnego zarządzania portfelem inwestycyjnym		27

1.1.	Wprowadzenie		27
1.2.	Teoria portfela – wybrane zagadnienia		29
1.3.	Modele rynku kapitałowego		42
1.3.1.	Model jednowskaźnikowy		42
1.3.2.	Model CAPM		48
1.4.	Hipoteza rynku efektywnego		55
1.4.1.	Geneza		56
1.4.2.	Podstawowe założenia		61
1.4.3.	Formy efektywności informacyjnej		65
1.4.4.	Silna forma efektywności rynku		68
1.4.4.1.	Charakterystyka i konsekwencje		68
1.4.4.2.	Testy silnej formy		73
1.5.	Podsumowanie		122

Rozdział 2.  Indeksy rynku finansowego		125

2.1.	Wprowadzenie		125
2.2.	Funkcje indeksów		126
2.2.1.	Funkcja informacyjna		128
2.2.2.	Funkcja analityczno-decyzyjna		130
2.2.3.	Indeksy jako instrument budowy portfeli indeksowych		133
2.2.4.	Źródło tworzenia nowych instrumentów finansowych		134
2.2.4.1.	Indeksowe instrumenty pochodne		134
2.2.4.2.	Inne instrumenty finansowe wykorzystujące indeksy		142
2.3.	Branża indeksowa		145
2.3.1.	Podmioty zajmujące się tworzeniem indeksów		146
2.3.2.	Umowy licencyjne na indeksy		151
2.3.3.	Inne rodzaje aktywności branży indeksowej		154
2.4.	Indeksy – ujęcie statystyczne		155
2.5.	Warunki, jakie powinien spełniać indeks		158
2.6.	Kryteria klasyfikacji indeksów		167
2.7.	Indeksy rynku akcji		170
2.7.1.	Selekcja uczestników indeksu		171
2.7.1.1.	Kryteria wstępne		171
2.7.1.2.	Stopień pokrycia rynku		173
2.7.1.3.	Wielkość spółki		181
2.7.1.4.	Przynależność sektorowa spółki		185
2.7.1.5.	Styl inwestycyjny spółki		192
2.7.1.6.	Temat inwestycyjny		197
2.7.2.	Metodologia obliczania indeksów		205
2.7.2.1.	Ważenie akcji w portfelu indeksu		205
2.7.2.2.	Dochody wynikające z posiadania akcji		229
2.7.2.3.	Sposób uśredniania		231
2.7.3.	Index Strategy Boxes		232
2.8.	Indeksy rynku instrumentów o stałym dochodzie		236
2.8.1.	Indeksy obligacji skarbowych		239
2.8.2.	Indeksy obligacji nieskarbowych		243
2.8.3.	Pozostałe kategorie indeksów rynku instrumentów o stałym dochodzie	249
2.9.	Indeksy rynku towarowego		251
2.10.	Indeksy innych rynków		264
2.10.1.	Indeksy rynku walutowego		266
2.10.2.	Indeksy inwestycji alternatywnych		268
2.10.2.1.	Indeksy funduszy hedgingowych		269
2.10.2.2.	Indeksy zmienności		271
2.10.2.3.	Pozostałe rodzaje indeksów inwestycji alternatywnych		273
2.11.	Indeksy alokacji aktywów		274
2.12.	Indeksy strategii		279
2.12.1.	Indeksy lewarowane		281
2.12.2.	Indeksy odwrotne		284
2.12.3.	Inne rodzaje indeksów strategii		287
2.13.	Podsumowanie		288

Rozdział 3.  Indeksowe fundusze inwestycyjne		291

3.1.	Wprowadzenie		291
3.2.	Idea funkcjonowania indeksowego funduszu inwestycyjnego		292
3.3.	Dywersyfikacja portfela inwestycyjnego		295
3.4.	Koszty uczestnictwa		305
3.5.	Transparentność		317
3.6.	Rozwój rynku funduszy indeksowych na świecie		329
3.6.1.	Fundusze indeksowe w Stanach Zjednoczonych		331
3.6.2.	Fundusze indeksowe w Europie		341
3.7.	Fundusze indeksowe w Polsce		349
3.8.	Podsumowanie		353

Rozdział 4.  Fundusze ETF		355

4.1.	Wprowadzenie		355
4.2.	Istota funduszu ETF		356
4.3.	Kreacja, obrót i wycena tytułów uczestnictwa		360
4.4.	Płynność		371
4.5.	Struktura funduszu (replikacja indeksu)		393
4.5.1.	Replikacja fizyczna		394
4.5.1.1.	Pełna replikacja		394
4.5.1.2.	Niepełna replikacja		397
4.5.1.3.	Pożyczanie papierów wartościowych		400
4.5.2.	Replikacja syntetyczna		409
4.5.2.1.	Niefinansowany model swapu		410
4.5.2.2.	Finansowany model swapu		416
4.5.2.3.	Zalety i wady replikacji syntetycznej		420
4.5.3.	Metody replikacji stosowane przez fundusze ETF na świecie		424
4.6.	Koszty uczestnictwa		429
4.7.	Przejrzystość		447
4.7.1.	Forma i zakres informacji o funduszu ETF		450
4.7.2.	Wytyczne ESMA		457
4.8.	Rynek funduszy ETF na świecie		462
4.8.1.	Geneza i rozwój funduszy ETF w latach 1990–2011		462
4.8.2.	Stan obecny		476
4.9.	Rynek funduszy ETF w Polsce		484
4.10.	Podsumowanie		490

Rozdział 5.  Ocena efektywności zarządzania akcyjnymi funduszami ETF rynków wschodzących posiadającymi ekspozycję na jeden kraj		493

5.1. Wprowadzenie		493
5.2.	Miary	oceny efektywności zarządzania indeksowymi portfelami inwestycyjnymi	496
5.2.1.	Błąd odwzorowania (tracking error)   		498
5.2.1.1. Przyczyny występowania   		500
5.2.1.2. Metody obliczania   		506
5.2.1.3. Wyniki badań empirycznych   		512
5.2.2.	Różnica odwzorowania (tracking difference)   		517
5.2.2.1. Metody obliczania   		518
5.2.2.2. Wyniki badań empirycznych   		519
5.2.3.	Całkowita ujemna różnica odwzorowania i maksymalna ujemna różnica odwzorowania   		522
5.2.4.	Średnia ujemna różnica odwzorowania   		525
5.2.5. Wskaźniki  ujemnych  różnic  odwzorowania  w  trendzie  wzrostowym i spadkowym  		526
5.2.6. Współczynnik korelacji stóp zwrotu   		529
5.2.7. Współczynnik determinacji   		531
5.3.	Badanie efektywności zarządzania portfelem inwestycyjnym funduszu Lyxor ETF WIG20 i akcyjnych funduszy ETF posiadających ekspozycję na rynki wschodzące	532
5.3.1. Generalne założenia badania i weryfikowane hipotezy   		533
5.3.2. Fundusz Lyxor ETF WIG20   		538
5.3.2.1. Historia wprowadzenia funduszu na polski rynek finansowy   		538
5.3.2.2. Podstawowe informacje o funduszu i indeksie WIG20   		541
5.3.2.3. Aktywa i polityka inwestycyjna w latach 2010–2012   		547
5.3.2.4. Aktywność inwestorów w latach 2010–2012   		551
5.3.2.5. Wyniki inwestycyjne w latach 2010–2012   		556
5.3.3.	Akcyjne fundusze ETF rynków wschodzących z ekspozycją na jeden kraj	560
5.3.3.1.	Inwestowanie indeksowe na rynkach wschodzących		560
5.3.3.2.	Fundusze  ETF  inwestujące  na  rynkach  akcji  poszczególnych emerging markets		568
5.3.4.	Wyniki badań		586
5.3.5.	Podsumowanie wyników badań		599

Zakończenie		603

Bibliografia		611 
Spis tabel, wykresów, rysunków i schematów		629 
Summary		633 
Od Redakcji		635